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1.10骑士vs凯尔特人比赛:2020年3月25日周三券商评级可大胆加仓抢筹9股

骑士vs步行者 www.enoml.club 2020-3-24 15:01| 发布者: adminpxl| 查看: 1714| 评论: 0

摘要: 2020年3月25日周三各大券商“强烈推荐”、“推荐”、“买入”评级的9支股票:银泰黄金、湖南黄金、太阳纸业、金科股份、中材科技、金达威、远光软件、招商银行、中国太保。 ...
中国太保(601601)2019年报点评:短期新单、价值率承压 期待2.0转型后续成型

事件:中国太保2019 年实现营业收入3854.9 亿元,同比+8.8%,实现归母净利润277.41 亿元,同比增加+54%,归母营运利润278.8 亿元,同比+13.1%。

点评:

2019 净利润同比+54%,Q4 增长大幅放缓。中国太保2019 年实现营业收入3854.9 亿元,同比+8.8%,实现归母净利润277.41 亿元,同比增加+54%,归母营运利润278.8 亿元,同比+13.1%。业绩增长主要源于:1)投资收益大幅提升,2)减税新政使得全年非经常性损益减少48 亿元。单季度看,4Q19 实现营业收入742.6 亿元 ,同比+15.5%(Q1/Q2/Q3YoY +7%/8.7%/6.7%),实现净利润48.3 亿元,同比-8.99%(Q1/Q2/Q3 YoY +46.1%/137.7%/50.9%),或源于准备金计提增加

全年寿险新业务价值增速承压,受疫情影响短期压力仍存。寿险业务一年新业务价值245.97 亿元,同比-9.3%,降幅较上半年有所扩大(YoY-8.4%),主要受新单保费负增长拖累。新单保费同比-8.6%,Q4 个险新单期交降幅进一步扩大(Q1~Q4 个险累计新单期交同比-18.1%、-16.1% 、-18.6%、-22.4%),或源于同期基数较高。新业务价值率43.3%,同比-0.4 个百分点,保持相对稳定,源于加大保障型产品投入。寿险剩余边际余额持续增长,同比+15.5%至3295.6 亿元,确保剩余边际摊销稳定,带来营运利润稳步增长,2019 年寿险营运利润同比+14.7%至221.76 亿元。代理人渠道方面,转型2.0 以来,公司坚定营销员队伍转型,打造核心人力、顶尖绩优和新生代三支关键队伍,同时强化科技赋能。

截止2019 年,营销员月均总人力下滑6.7%至79 万人,其中月均健康人力和绩优人力分别为25.7 万人和13 万人,占比达到32.5%和16.5%,较上半年略有下降,转型成效仍有待观察。价值方面,集团内含价值3959.9 亿元,同比+17.8%,其中有效业务价值1875.9 亿元,同比+12.5%,增速放缓(2018 YoY+24.1%),源于新业务价值增速放缓且同期基数较高。内含价值贡献中,正向贡献分别来自内含价值预期回报、新业务价值、投资收益、营运经验偏差、分散效应,占比分别为7.1%、7.3%、1.5%、1.1%、0.8%,内含价值预期回报、投资收益差异、营运经验差异均较上年同期有明显改善。

非车险业务快速增长,综合成本率保持稳定。财产险业务综合成本率98.4%,同比下降0.1 个百分点。其中费用率下降4.1 个百分点至38.1%,源于商车费改对费用率的优化逐步显现,而赔付率上升4 个百分点至60.2%,或由于车均保费的降低以及自然灾害和猪瘟带来的赔付率上升。结构来看,非车险业务拉动保费稳健增长。全年产险保费收入+13%至1329.8 亿元,其中车险业务同比+6%至932.2 亿元,综合成本率-0.4 个百分点;非车险业务同比+33.3%至397.6 亿元,占比提升4.5 个百分点至30.7%。非车险业务中,农险、保证险、责任险等新兴业务发展迅猛,增速分别达到35.6%、60.0%、15.3%,同时农险市场份额快速提升。

加大权益类资产配置,投资收益保持稳健。集团管理资产持续增长,第三方资管规模高速增长,市场化能力提升。2019年管理资产20430.8 亿元,同比+22.7%,其中集团投资资产同比+15.1%至14192.6 亿元,第三方管理资产同比+44.3%至6238.2 亿元。投资组合中,2019 年公司加大权益类资产投资,权益类投资占比15.7%, 较去年同期提升3.2 个百分点,其中股票和基金投资占比8.3%,较去年同期增长2.7 个百分点。固收类资产占比80.4%, 较上年末下降2.7 个百分点,仍然占据绝对优势。2009 年公司投资资产净值增长率达7.3%,同比增长2.2 个百分点。全年净投资收益率4.9%,同比持平;总投资收益率5.4%,同比提升0.8 个百分点。

协同发展持续推进。公司持续推进业务协同发展,协同管理架构和工作机制不断优化,整体作战能力增强。寿险营销员销售车险保费在车险总保费占比首次达双位数,为10.3%;寿险营销员销售健康险保费增速达105.5%,远超预期;短期医疗险在寿险长险个人客户中的渗透率提升4.3ptc;集团签约战略客户数提升至77 家,建立战略合作伙伴关系的省、市、自治区覆盖率达63.8%,一个太保团队提供一揽子服务的格局逐步形成。

投资建议:目前公司估值已处历史低位,考虑到公司盈利能力较好且分红比例高于同业,随着转型2.0 持续推进,营销员队伍质态有望提升,价值转型提速,估值回升可期。

风险因素: 利率大幅下降,经济超预期恶化,全球新冠疫情失控。

招商银行(600036):业绩稳中有进 数字金融坚实推进

核心观点

招行2019 归母净利同比增速创2013 年以来新高,盈利能力增强。公司2019年营收2697.03 亿元,同比8.51%;归母净利928.67 亿元,同比15.28%,创2013 年以来新高;ROE 16.71%,较去年同期增加0.23%。资产规模增长对净利润贡献较大,本期税收对净利润贡献增加。2019 年生息资产规模增长仍然较快,贷款投放仍在加速。本期税收的贡献显著增加,因本期招行配置国债、地方政府债券等免税资产增加,公司实际所得税率明显下行。

息差总体稳健,环比小幅下行,主因在于资产收益率下滑,存款成本上升较快。公司2019 年净息差2.59%,整体仍较稳健,比上年增加2bps,较Q3下降6bps。本期各项资产收益率均有所下滑,付息率仍稳定,因同业负债和应付债券付息率的下降对冲了存款成本的上升。其中,零售存款成本率上升较快,或受理财产品到期,用结构化存款、大额存款等高息产品承接缘故。

资产质量基本稳定,不良率改善,生成率上升,拨备水平上升,数字金融稳步推进。招行2019 年不良率较去年同期下降20bps 至1.16%;不良生成率因信用卡风险增加带动,上行至1.13%;拨备水平持续提升达到426.78%。

公司非息收入占比稳步提升,MAU 显著增长,中收有望持续发力。

财务预测与投资建议

用PB 法估值,得到公司20-22 年EPS 预测值为4.11、4.67、5.43 元,BVPS 预测值为25.88、29.29、33.28 元(原20-21 年EPS 预测值为4.14、4.53 元,BVPS 预测值为25.85、29.19 元)。由于LPR 下行概率增加,且应用于存量贷款,公司息差或受到影响,故20 年盈利预测值略低于首次覆盖;但未来拨备水平根据监管指引有可能下调,增厚利润,故21 年后盈利预测略高于首次覆盖。根据可比公司2020 年平均一致预期PB 调整值0.81倍,参考17 年以来招行平均估值溢价60%,得到20 年PB 1.3 倍,PE 8.2倍对应目标价33.63 元,维持“增持”评级。

风险提示

同业竞争加剧、经济下行超预期、降息程度超预期。

远光软件(002063)公司深度报告:电力物联加速前进 拥抱电网开启光辉前程

专注电力行业大型集团企业管理信息化逾30 年,产品积淀丰厚,国产化契机有望助力公司向能源、非能源领域大型集团企业市场迈进。远光软件以财务信息化起家,经过多年的行业深耕及前瞻性探索,逐步形成了以电力系统管理软件为核心,涵盖集团资源管理及软件服务、能源互联网、燃料智能化、社会互联网和项目投资的全方位业务布局。电力行业技术积累和客户优势深厚,涵盖国家电网、南方电网等大型电力央企。公司曾先后参与了包括国家电网公司“SG186”、“SGERP”,南方电网“南网6+1”,国电集团“GD193”在内的多家大型电力集团的信息化工程建设,在集团资源管控等核心产品上已形成了稳固的市场份额优势,并拥有长期的稳定用户群体。当前公司已顺利完成“产品国产化适配”计划,其中以ECP / GRISPlus 为代表的多个产品已通过测试。目前,公司的国产ERP 环境搭建已基本完成,已梳理出近两百条常用业务流程以及七百多个典型业务场景,并将涉及功能全部部署完毕。预计未来远光软件有望凭借丰富的客户服务经验以及几十年的ERP 等核心系统的软件技术积累,在大型企业,特别是电力领域的高端ERP 系统市场中占得先机。

国网电商完成控股,混改落地开启能源互联网新篇章。2019 年11 月13日,第一大股东国网电商与陈利浩、黄笑华签署一致行动人协议后,合计持有20.73%股份的表决权,正式成为公司控股股东,国资委成为公司实际控制人。国网电商是国家电网的全资子公司,也是其能源互联网的核心数据运营平台,伴随国家电网混改进程的不断加速,此次收购整合开启了能源互联网、金融科技、电子商务等与国内资本市场平台融合贯通的新篇章,有力推动能源互联网产业链上下游协同发展。公司也将紧抓电力行业战略契机,积极探索云大物移智链等新技术,不断优化产品结构与产业布局,全面支持国网电商创新规?;⒄?,并借助其专业渠道优势,释放企业长期价值。

国网2020 年重点工作任务仍围绕电力物联网,公司智慧能源产品迎发展契机。2 月发布的《国家电网有限公司2020 年重点工作任务》和《国家 电网优先公司2020 改革攻坚重点工作安排》虽弱化了“泛在”概念,但基本保持了电力物联网的建设大方向,将继续推进电力物联网重点项目建设,也将更加强调高质量发展。公司目前全面参与电力物联网建设工作,在相关领域与国家电网展开深入合作。一方面,公司已与国网电商公司综合能源事业部签订合作备忘录,共同打造全国性综合能源服务产业平台;另一方面, 国内首个购售电云平台— — 购售电一体化云平台(www.dian123.com)已全面涵盖了各方面业务,截止2019H1,远光配售电云平台注册用户已突破1,800 家,覆盖28 个省区市。电力物联网的重点发展将直接利好公司在智慧能源板块的业务持续突破。

政策驱动叠加技术优势,能源区块链已全面出击:近年来国家多次出台政策推动区块链技术和产业创新发展,加速区块链与实体经济的深度融合。对能源板块来说,区块链凭借安全、透明、去中心化等优势为能源供给、输送、分配、消费、交易等多个领域解决长期痛点,为行业革新创造新机。国网电商在成立之初即牢牢把握前沿风向,不断加码光伏云网、电力交易、金融科技等典型场景建设,而公司多年来积极投身区块链研究与开拓,已与国网子公司等多方机构展开试点应用,并实现链联供应链金融、上海分布式光伏等项目落地,区块链业务正快速有序推进中。我们相信,国网电商发力+远光配合,必将在能源区块链高速发展中画下浓墨重彩的一笔,公司也将在区块链产业建设中进一步释放自身潜能。

投资建议:基于公司多年来在大型企业特别是电力信息化建设中的稳固市场份额与客户优势,公司有望在电力领域的高端ERP 系统市场拓展中抢占先机;同时,国网电商完成控股后,公司战略地位凸显,与国家电网深度合作,全面参与电力物联网建设,并与国网电商一同开拓全国性综合能源服务产业平台、能源区块链规?;τ玫认钅?,我们认为公司有望在能源互联网产业链上下游协同发展中释放长期价值。预计公司2020-2021 年实现营业收入18.91、22.82 亿元,实现净利润3.06、3.77 亿元,EPS 为0.36、0.44 元,对应PE 37X、30X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:电力物联网建设不及预期;能源区块链进展不及预期;公司ERP 建设不及预期。

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